中国经济正在进入增速放缓、人口老龄化程度加深的“熟经济”期——就像中年人一样，不仅要继续生长，还需要承担“上有老下有小”的责任。
外人看到风韵，自己感到焦虑，这就是“熟经济”期的特点。
通胀对我们的财富水平会有什么影响？
教培行业巨变后，学区房还有价值吗？
一碗面、一块点心、一杯咖啡，单店估值为何能到几个亿？
上半年买“茅资产”，下半年买“宁资产”，基金还有反转吗？
……
香帅从上千件热点事件里提炼了23个关键词，串联成经济发展的脉络，抽丝剥茧，为你呈现财富运行的规律。

香帅，本名唐涯，知名金融学者，香帅数字金融工作室创始人。原北京大学金融系副教授，博士生导师。主要研究方向为资产定价、宏观金融、行为金融学和数字金融。有多篇学术论文在国际国内核心学术期刊上发表，主持多项国家自然科学基金课题研究。《第一财经日报》广受欢迎的财经专栏作家，著有《金钱永不眠》等畅销书。

上卷 今夕是何年——那些席卷过我们的财富浪潮
（23个关键词串联起来的财富创造与分配）
第一章 风起青??之末
从“小甜甜”到“牛夫人”：社区团购惹争议
风起幡动：阿里被立案调查
大洋彼岸的蝴蝶翅膀：马斯克、特朗普
丰年好大雪：拜登就任美国总统
第二章 生活因你而火热
身骑白马：茅指数、含坤量、基金抱团
狼来了：缺芯，大宗商品与周期股的春天
你要跳舞吗：中国造车新势力
Meme时代：游戏驿站、狗狗币与比特币
第三章 乍暖还寒时候，最难将息
沉默是金：黄峥裸退
行到水穷处：房地产红线
暗流涌动：H&M、新疆棉与国潮崛起
第四章 一切都在变化中
开到荼蘼：“五一”消费大热、七人普数据
谁会感到不安：“躺平”“内卷”
风在往哪个方向吹：数字货币严监管
换季：袁隆平去世、黑石收购SOHO
第五章 夏天的最后一朵玫瑰
平台的敌人来了：莉娜·可汗就任FTC主席
突围与博弈：滴滴IPO与数据安全法
回声：河南暴雨、教培行业巨变、中概股暴跌
第六章 塞下秋来风景异
新常识：共同富裕
历史的圆舞：限电与电荒
冬天来了之愿赌服输：恒大暴雷
冬天来了之等待：房地产调控、房地产税改革、三季度经济下行
变奏：立冬、EDG与消失的双十一
下卷 未来地平线——那些即将影响我们的财富变量
（用5个专题阐述未来财富变量）
第七章 通胀篇：大缓和还是大转折？
沃尔克之问： 通胀去哪儿了
2021：通胀之新冠并发症
2021—2022：通胀的“走钢丝”时代
第八章 二级市场篇：没那么简单
好生意，坏投资：差异化与技术周期魔咒
坏生意，好投资：人性的弱点
泡沫在哪里：找到估值锚
第九章 一级市场篇：冰火两重天
估值对抗：一级市场VS二级市场
以梦为马的GBF估值体系
“独角兽”饲养场
第十章 数字货币篇：向着那未知的世界去远行
2021：币圈半年，人间半生
来自央行的狙击：主权数字货币
技术演进下的货币新信仰
博弈未来：私人VS央行发行之争
比特币新城：你也在这里吗
终局仍旧成谜
第十一章 数字平台篇：你别无选择
看不见的手：平台即市场
原力觉醒：数字资本是新生产要素
权力的游戏之双剑：平台与消费者、生产者
权力的游戏之破誓者：平台与劳动者
权力的游戏之新旧诸神：平台与政府
你别无选择：从“狩猎”时代到“农耕”时代
数字时代：达依尔棋局

亲爱的读者：
你好啊，这是《香帅财
富报告》陪伴你的第三年
了。
不知道你是不是跟我有
一样的感觉，这三年，好
像每一天都在“亲历历史”。
还记得吗？2019 年中国
进入“万元美金社会”，不过
经济增速也下行到 6% 的
边缘上。那一年，我开始
意识到，那些容易摘取的“
低垂之果”，比如廉价的资
源和劳动力，快速工业化
、城市化带来的高增长……
都在逐渐消失，接下来需
要开启 hard（困难）模式
，爬梯、吊绳、攀岩，去
够那些“高垂之果”。我当时
想，接下来的四年，我要
陪着你们去寻找“衣食住行”
四个领域的高垂之果。
但是，2020 年 1 月 23
日的武汉“封城”永远地改变
了我的计划。我还记得，2
月和3月，那是一个因新冠
肺炎病毒而提心吊胆的春
天，我被困在北京的斗室
之内，模模糊糊地感受到
历史的潮水形成一个大大
的漩涡，正裹挟着一座名
叫“K 型分化”的冰山汹涌而
至。我想，所有人都会跟
我一样心慌和焦虑吧，
所以，让我们一起，顺
着历史和现实的蛛丝马迹
，去寻找关于“选择”的答案
。
2021年的2月和3月，我
决定用身体去感受一下中
国，北京、天津、沈阳、
深圳、广州、东莞、佛山
、长沙、成都、昆明、宁
波、上海……从北到南，从
南往西，从西向东，经历
了羽绒服、衬衣、毛衣、
薄外套的四季转换。经济
、地理、文化、制度、世
代、历史糅合在一起，强
烈地冲击着我的大脑皮层
。
我意识到，“体感”这个
词是多么重要，那种在具
象事件中被冲击的感觉，
才是我们关于时代最深刻
的记忆。《香帅财富报告
》作为一部财富“编年史”，
该将这种记忆记录下来。
2021年5月下旬，我在昆明
出差，跟罗胖（罗振宇）
通了个电话。他的结构化
能力向来奇峰突兀，总有
神来之笔。聊了差不多一
个小时，他给我的建议是
将今年的书稿内容分成三
部分：
第一部分是穿行，叫作“
2021 年那些财富浪潮”，顺
着时间线来捋，将这个时
间周期里那些让我们印象
深刻的“浪潮”一个个记录下
来，比如“通胀预期”之类。
这算是2021年中国人在财
富面上看到的时间线。
第二部分是眺望，叫作“
远处地平线上涌现的浪潮”
，这里脱离时间线，是专
题，比如加密货币、数字
货币。这是我们这代人从
地平线上往远方眺望那些
可能影响我们未来的迹象
。
第三部分是思考，类似“
财富思想圈”，这是更接近
我个体生活圈的朋友的、
师长的，或者我自己重视
的、喜欢的一些新思考和
观点。
这个结构实在太过完美
——既有穿行历史的具象，
也有眺望远方的抽象；既
有低头的沉思，也有仰头
的张扬。回北京后，我开
始动手准备第一部分，在
整理材料的过程中，很多
之前不曾注意的线索浮现
了出来，然后我惊奇地发
现，2021 年 3—5 月那些
令人印象深刻的事件，其
实早在 2020 年的冬天就草
蛇灰线，伏脉千里。所以
在 6 月时，我写下了本书
第一章的标题“风起青之末”
。
接下来的 6 月、7 月，
一直到 8 月，我有一搭没
一搭地熬夜看完了欧洲冠
军联赛，然后看着“平台的
敌人”——32 岁的莉娜·可
汗就任美国 FTC（联邦贸
易委员会）主席，成为美
国反垄断的主力；看着滴
滴悄悄上市，又重重被击
；看着十多家平台企业撤
回了赴美上市的申请；看
着河南史无前例的暴雨，
更看着教培行业陡生巨变
；看着中概股暴跌，看着
东京奥运会的观众席上冷
冷清清，又看着腾讯、阿
里先后成立了千亿级的共
同富裕基金……
我能感觉到，历史在耳
边呼啸而过。
夏末秋初，我开始做这
场逆时光的旅行，就像一
个穿越时间的旅人，重走
过那些熟悉的，但几乎快
遗忘的时光。这一次的感
受比“初遇”时更深切，因为
我见过不远的将来，像带
着某种洞烛先机的异能，
我开始试着将从前、现在
和未来做一个黏合，然后
发现，很多当时“震感”强烈
的事情，其实都是同一条
关键线索下的不同剪影，
比如，狗狗币的狂涨和引
起轩然大波的“游戏驿站”散
户对抗机构，背后都是年
轻人与“旧世界”的隔阂、对
峙。
9 月底，我决定将这本
书分为上下卷，上卷是“今
夕是何年——那些席卷过我
们的财富浪潮”，包括六章
，顺着时间线，它们分别
是：
风起青??之末
生活因你而火热
乍暖还寒时候，最难将
息
一切都在变化中
夏天的最后一朵玫瑰
塞下秋来风景异
定下前面 10 个月的关
键词后，下卷“未来地平线
——那些即将影响我们的财
富变量”的专题也浮出了水
面：通胀、以梦为马的估
值体系、数字货币和平台
监管，我给它们分别取名
为：
通胀篇：大缓和还是大
转折？
二级市场篇：没那么简
单
一级市场篇：冰火两重
天
数字货币篇：向着那未
知的世界去远行
数字平台篇：你别无选
择
至于罗胖说的第三部分
，我将它糅进了整本书的
字里行间。今年这本书的
下卷仍然保持了前两本《
香帅财富报告》的宏观

罗振宇2022年跨年演讲郑重推荐，著名金融学者香帅最新年度力作。
在得到App内，有逾60万人次付费学习香帅的金融学课程。
20年，与时俱进的财富伴随手册，带你抓住中国财富新变化。
香帅承诺，会用20年时间，每年出一本书，见证、记录2020—2040年中国财富的变化趋势。这是20年项目的第三本。
尤其是，想要在金融变局中降低风险、减少损失的人，金融、基金、股市、新能源等行业的从业人员或准备入场的人，正准备转换赛道，寻找新行业新机会的高管、企业主、投资人，关注世界金融发展、想了解未来财富动向的人，这本书一定要拿下。
香帅是为数不多的能把金融学写得让普通人也能看得懂的专业金融学者，帮助普通人更高效地找到自己在财富版图上的位置以及未来的上升通道。
如何减小通胀对我们财富水平的影响、学区房还有没有价值、房价还会不会涨、基金业绩还会反转吗、未来3—5年的家庭投资该怎么做……
这些困扰中国普通家庭的“日常性疼痛”，在书中都能找到解决的线索。

我看到那些岁月如何奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。
——[美]梭罗《瓦尔登湖》
从2020年迈向2021年的一周，全世界过得波澜不惊。2020年12月28日，周一，习近平总书记在中央农村工作会议上发表重要讲话，强调要“巩固和拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴”。
12月29日，周二，北京丽泽桥西面的金唐大厦，一家叫“漫猫咖啡”的小店里，有消费者用数字人民币钱包买了咖啡。几个小时之后，美国东部时间12月29日上午9点30分，拼多多股票开盘即涨，截至收盘，市值突破2000亿美元。由此，黄峥身家暴涨500亿元，超越马化腾，成为继农夫山泉钟睒睒和阿里马云之后的中国第三大富豪。1
两天后的12月31日，中国国药集团的新冠病毒灭活疫苗上市，国家卫健委宣布将为全民免费提供新冠疫苗接种。同一天，山东省宣布全面放开城镇落户限制。
2021年1月1日，周五，新中国成立以来第一部以法典命名的法律《中华人民共和国民法典》正式实施。个人信息、数据、网络虚拟财产保护等内容被重点强调。同一天，英国正式脱欧，收回对金钱、边界、法律、贸易和捕鱼水域的控制权，并保证英国不受欧洲法院管辖。至此，一个悬浮了十多年的“大欧洲统一梦”成为泡影。
那是没有惊涛骇浪的一周。看上去，各种不大不小的新闻充满了温和的气息。当时可能没有人会意识到，脱贫攻坚、电商、中概股、数字货币、疫苗、个人信息安全……这些柔和的中性词背后，都酝酿着巨大的风浪——
在接下来的300天里，黄峥宣布彻底退出拼多多的管理决策层，拼多多市值一路下跌，直至腰斩；中概股和数字平台企业在中美监管之下开始寻找变革之路；往昔门庭若市、觥筹交错的乌镇大会悄无声息地开完；继互联网、医药、教培等行业一个个“躺倒”后，重庆小面、火锅、中式烘焙、咖啡，挨个获得天量资金；国家三胎政策的放开，使就业、生育、养老，成为Z世代1真实的元宇宙。
海外逻辑同样混乱，马斯克继续在数字货币和数字资产游戏场上一呼百应，引来狂热的拥护和鲜明的反对；散户暴动抵抗机构，美国通胀一路高企，货币财政却仍持续鸽派作风，经济基本面和资本市场价格的脱轨成为新常态。
在与新冠肺炎疫情的对抗中，全世界都袒露出了几十年沉淀下来的伤口，亟待疗伤，但却不知道良药在哪里。大家都在摸索着转向，寻找新的规则——数字技术对现行货币信用体系和投融资规则的侵蚀及对峙；平台的头部效应与反垄断，平台治理和国家治理之间的合作与博弈；互联网创业企业家的路径选择；少子化、老龄化的人口危机；教育、医疗等民生赛道的逻辑重构；新冠病毒肆虐下的逆全球化、经济议题政治化、地缘局势的弦绷紧……每个词语都涉及数以亿计的家庭生计、数以万亿的行业财富，甚至一个国家、一代人的选择和命运。暗流涌动下，潮水的方向在改变，但终局不会那么早出现。“夫风生于地，起于青蘋之末。”1
2021年中国财富创造与分配的故事，其实在前一年的冬天已经开启。
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